白癜风专家新春会诊 http://news.39.net/bjzkhbzy/171020/5778416.html来源：中信证券、未来智库
理想汽车：聚焦于智能电动SUV的科技公司
理想目前是一家聚焦于智能电动SUV的科技公司。公司致力于设计、开发、制造和销售高端智能电动SUV，并为家庭提供安全、便捷、高性价比的出行解决方案。理想是国内首家实现增程式电动车(EREV)商业化的公司，目前上市的首款车型理想ONE为六座/七座大型高端电动SUV，配备了增程系统以及智能汽车解决方案。年12月交付理想ONE，至年7月累计销售辆，其中7月销售辆（MoM+33%）。
理想是一家持续迭代的科技公司。公司在年成立之初名为“车和家”，第一款产品原计划为纯电SEV，解决1-2人的短途出行需求。但是面临着外部用车环境、*策等的不确定性，果断自身迭代，于年发布首款没有里程焦虑的电动车“理想ONE”。公司目前产品明确定位于15万元人民币（约合2.1万美元）至50万元人民币（约合7万美元）的SUV细分市场，核心产品思路在于：通过“没有续航里程焦虑”的中大型SUV抢占高级别SUV市场空间，用高端智能电动车满足家庭消费。
长期看，理想有机会成为一家自动驾驶的科技公司。年5月，李想在接受《建约车评》专访时表示，他“造车、拼命地卖车，就是希望在年的时候，能够获得一张自动驾驶赛道的入场券，到年的时候，让理想汽车成为全球最大的汽车驾驶运营商”。我们认为，理想汽车是希望在目前中国充电条件还不成熟的情况下，通过低成本的增程方案卖出去尽可能多的车，进而获得足够多的数据来支撑公司在智能驾驶上的迭代和发展。
发展节奏而言，理想汽车计划在年实现相当于L3级别的导航自动驾驶——NOA，下一款车型X01上将标配支持L4级自动驾驶的硬件系统，计划在年将L4级自动驾驶能力OTA到量产车上。
电动技术路线上，公司保持开放心态，适时拥抱纯电。李想在雪球上回答网友关于公司增程式战略的问题时表示，他预估年基于超高压平台+储能充电站+5C倍率的固态电池组解决方案将初具规模，并可能实现kW功率的快充，解决电车充电的瓶颈。届时EREV可以在家里慢充，外出加油，依旧具备应用场景；另外会考虑“头也不回的拥抱固态电池和超高压充电”，摘掉发电机，拥抱纯电路线。
理想汽车累计获得超过亿人民币融资。从年至年6月，理想汽车上市前累计完成9轮上融资，累计融资超过亿人民币；美团、王兴、字节跳动等从公司C轮融资起开始参与。年7月30日，公司于纳斯达克上市；在IPO和同步进行的私募发行中，理想汽车共融资约14.7亿美元，折合约亿人民币，其中在基石投资中，美团点评、王兴、字节跳动分别入资3亿美元、万美元、万美元。
王兴+美团是公司第一大股东，李想是第二大股东并拥有绝对多数投票权。截至截至年8月15日，王兴及其关联方美团合计持有理想汽车23.3%的股份（王兴个人持有7.9%，美团持有15.4%），为第一大股东，拥有投票权8.0%；创始人、董事长兼CEO李想持有理想汽车21.3%的股份，以及73.0%的投票权，为第二大股东并拥有绝对多数投票权；汽车之家联合创始人樊铮旗下RainbowSixLimited，持股比例5.2%，拥有投票权1.8%。
智能电动汽车：渗透率快速提升，智能是核心
智能电动汽车渗透率快速提升
汽车电动化、智能化的产业趋势明确，智能电动汽车的渗透率快速提升。回顾智能手机的发展历程，随着年以iPhone4为代表的智能手机推出，全球智能手机的渗透率快速从10%提升至70%以上。汽车的电动化、智能化正经历相似的进程。年新能源汽车在中国、全球的渗透率都仅在5%左右，但随着特斯拉Model3、ModelY等爆款产品的推出，理想、蔚来、小鹏等新势力产品的上市，以及大众MEB、奔驰EQ等全球车企的转型，预计智能电动汽车的渗透率将进入一个加速提升期。
豪华品牌的智能电动汽车渗透率将率先提升。考虑相比传统燃油车，智能电动汽车在动力电池、智能系统方面的成本增加；豪华品牌消费者更愿意为“科技”支付一定的溢价；以及特斯拉完成的消费者教育；我们预计豪华品牌的智能电动汽车渗透率将率先提升。目前全球豪华品牌市场规模接近万辆，其中中国市场接近万辆，将是各智能电动汽车品牌率先重点布局的领域
SUV渗透率持续提升，尤其是中大型SUV。SUV产品在外观、空间、视野等方面更容易得到中国消费者的青睐，目前中国市场SUV渗透率已经达到40%以上，接近千万辆的规格。而且随着二胎家庭的增加，预计中大型SUV渗透率仍将继续提升，市场规模望达到万辆以上。
“智能”是产品差异化的核心
伴随供应链的成熟，“电动”方面的产品差异度在缩小，未来产品差异化的核心将体现在“智能”方面。年特斯拉ModelS80D续航里程km时，荣威E50、北汽EV等车型续航里程仅为km、km。最近几年，随着宁德时代、比亚迪等动力电池产业链的成熟，新能源汽车在“电动”方面的差异度缩小，年特斯拉ModelS续航里程km，而比亚迪秦pro、北汽EU7等产品也能够达到km、km续航，甚至小鹏P7等达到公里以上的续航里程。预计未来产品的差异化将更多体现在“智能”方面。
“智能”的核心差异在于软件和算法，底层的驱动是“数据”。目前对比各家企业的智能驾驶解决方案，在决策方面，除了特斯拉采用自研的FSD芯片，其他家企业主要是采用Mobileye、Nvidia的芯片；在感知、执行层面，各家企业的硬件差异度不大；最终智能驾驶解决方案的核心差异在于软件和算法。而算法迭代的底层驱动来自“数据”，因此各家企业在“智能”上迭代的速度，取决于如何让更多的智能电动汽车在路上跑，如何获得更多的有效数据。
比照智能手机的发展历程，预计未来3-5年智能电动汽车有望迎来建立新品牌的机遇。回顾智能手机的发展历程，可以发现OPPO、Vivo、小米、华为等自主品牌的市场份额从年开始明显提升，年四家出货量已经占全行业38.4%，成功确立品牌地位。我们认为，一方面苹果在年推出iPhone6之后，技术的迭代更新速度有所放缓；另一方面，智能手机产业链的成熟也给自主品牌的胜出提供支持。目前特斯拉Model3类似年iPhone4的阶段，进行了很好的消费者教育，预计未来3-5年，随着智能汽车产业链的成熟，自主智能电动汽车有望迎来建立新品牌的机遇。
差异化的产品定位，快速迭代的“产品经理”
产品：差异化的定位，越级的性价比
“增程式”的产品定位，一方面很好解决了充电难的问题，另一方面保持了纯电驱动的驾驶体验，是针对中国市场很好的差异化产品定位。公司首款产品理想ONE通过增程式电动方案，实现综合续航公里，可以缓解电动车普及过程中充电基础设施不足和续驶里程有限的焦虑，提升客户体验，亦有效降低BOM成本。定价在30-35万的6/7座SUV成功避开来自特斯拉的正面竞争，在大型家用城市SUV市场正面抢夺汉兰达等汽油车型庞大的市场空间。公司首款产品定位和ASP有助获得较高的品牌定位和持续稳定的盈利能力；和燃油车相比，百公里加速6.5秒、公里纯电续航，既体现纯电驱动的驾驶体验，亦使成本可控。
理想ONE是中大型豪华SUV的配置，紧凑型SUV的价格，提供越级的性价比。公司产品主要定位于15万元~50万元人民币的SUV市场，核心产品思路在于：通过“没有续航里程焦虑”的智能电动SUV抢占中大型SUV市场，用高端智能电动汽车满足家庭消费。根据其招股书披露，除了目前在售的中大型SUV理想ONE，公司年还将推出一款全尺寸的高级智能电动SUV，并将配备第二代EREV动力总成系统，未来还会开发中型、紧凑型SUV，进一步丰富产品矩阵。
产品定位明确精准，配置有“舍”有“得”，毛利率已经率先转正。理想ONE明确定位为家庭用车，因此并不过分追求百公里加速等性能，而是在乘客（家人）可以明显体验到的四屏联动、双层隔音隔热玻璃、后排座椅加热等方面添加配置，作为全系标配。同时，考虑增程式解决方案在动力电池、车身架构方面节约的成本，公司BOM成本相比纯电车优势明显，Q1的毛利率已经率先转正达到8%。
与油车竞品相比，理想ONE空间大，注重乘坐体验和科技智能，性价比高。与汉兰达、沃尔沃XC90、奥迪Q5等传统燃油车型相比，理想ONE**mm的尺寸在空间上有较大的优势。动力性能方面，车型采用前后双电机，综合峰值扭矩N·m，百公里加速6.5秒，与其他可比燃油车型表现相当。在智能方面，由于电车在电气化上的优势，理想ONE标配全速自适应巡航和自动泊车功能，并搭配16.2英寸的中控屏幕，智能感十足。乘坐体验相关配置方面，理想ONE也标配了同价位车型不具备（或需选配的）的双层隔音玻璃、后排座椅加热等功能。
技术：增程保障效率，加码智能研发
增程在现阶段可以有效降低新能源汽车的成本，有利于智能电动SUV的大量推广。目前动力电池是新能源汽车最重要的成本构成之一，理想通过增程器+电池+电动机的组合，相比纯电的动力系统，在达到相同续航里程的情况下能够节省20%以上的原材料成本，有利于新车的大量推广。从经营指标的角度，明显可以看到理想在年上半年的毛利率已经率先转正，达到12%的水平。预计未来随着销量规模提升，有望达到特斯拉20-25%的区间。
增程式目前的BOM成本有优势，在激烈竞争中的存活成本更低。单车收入成本拆分方面，根据公司披露和我们的测算，理想汽车Q1单车成本中24.21万为BOM+制造成本，1.24万/1.14万为折旧摊销和人工成本。理想ONE增程式动力系统在目前BOM成本方面具备优势，在造车新势力的激烈竞争中，预计存活下来需要的成本更低。预计未来销量爬坡后伴随着固定成本摊薄，更有机会做到和燃油车“平价”，盈利能力接近传统车企，率先实现自我供血。
公司通过增程器直接驱动电机，提高动力系统效率。此前的增程式产品，是在缺电后增程器先给电池充电，电池再驱动电机，因此效率较低，振动、噪音较大。而理想ONE的增程发电机直接驱动电机，提高动力系统效率；同时，多余的电量和动能回收的电量供给电池，保持电池和增程器在稳定、高效、健康的环境运行。此外，热管理系统提供余热，低温状态减少能量损失；全系标配可变进气格栅，减小中高速风阻、降低能耗。公司预计于年推出下一代增程式电动车平台，通过提升系统的能耗效率并将驱动模块的体积缩小，以换取更大的车体内部空间。
通过预装智能硬件，加码智能研发，公司预计年以后通过OTA方式升级至L4级别自动驾驶。在辅助驾驶方面，理想ONE全系标配L2.5辅助驾驶系统。创始人李想在接受媒体采访时表示，公司将大幅加大智能驾驶的研发投入，在~年实现NOA（根据地图导航辅助驾驶）功能，预计年推出的车型将标配支持L4级别自动驾驶能力的硬件，预计年以后将通过OTA的方式让旗下车型具备L4级别自动驾驶能力。
公司拥有千人研发团队，大幅加大自动驾驶研发投入。截至年12月31日，理想汽车共有名员工，其中研发、生产、销售、行*人员分别5、3、、人，公司未来将大幅加大自动驾驶方面的资金和人员投入，根据招股书披露，截至年3月31日，研发人员中从事自动驾驶研发的人数超过人，占研发人员比例约39%，占公司员工总数的14.8%。
销售：高效的直销模式，数字化赋能营销
理想采用高效的直销模式，并通过数字化赋能营销。公司采用直营的销售模式，便于服务水平统一和品牌印象打造，且相比传统经销模式更加高效。同时，公司采用数字化赋能营销，搭建零售中心、社交媒体、用户口碑三个引流渠道，并将流量转化为公司网站、
